7月4日，A股上市公司恒力石化（600346.SH）公告称，拟分拆所属子公司康辉新材料科技有限公司（以下简称“康辉新材”），大连热电（600719.SH）拟通过向康辉新材全体股东发行股份购买其合计持有的康辉新材100%股份，进而实现恒力石化分拆康辉新材重组上市。

不管是之于国家战略，还是之于企业自身发展，亦或是之于二级市场上的投资者，这都是一个众望所归，皆大欢喜的结果。

(资料图片)

01

押住时代的韵脚

作为一家ToB企业，或许没有太高的知名度，但康辉新材却相当有实力。不仅是国内最大的PBT生产商（拥有年产24万吨PBT工程塑料产能），也是国内唯一、全球第二家能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业（其中MLCC离型基膜国内产量占比超过65%），此外公司还拥有45万吨可降解塑料储备项目。苏州汾湖项目和南通项目陆续投产后，康辉新材将打通从上游原料到中游薄膜、塑料再到下游涂覆、改性等深加工环节的业务全流程，一体化经营的模式让公司的整体竞争力大大提升。

▲康辉新材锂电池隔膜生产线

如果把这些业务单拎出来看，也都极具发展前途。

比如可降解塑料。

有研究表明，1950年-2015年，人类已经生产了83亿吨塑料制品，堆在一起可以形成一座5680米高的山峰。其中绝大部分塑料都被遗弃或填埋，一般需要200-700年才能降解，而在降解过程中将会不断释放有毒物质，对整个生态系统造成巨大危害。

也正因如此，世界各国近几年几乎都在强推可降解塑料。中国是全球最大的塑料消费国，每年塑料的表观消费量在8000万吨左右，即便替代10%，也有800万吨的远期市场，至少十倍于现在的规模。

相较于可降解材料，不存在降本压力的锂电隔膜的商业前景更加明朗。

过去10年，动力电池的续航里程提升了7倍以上，同时成本也下降了超8成，彻底翻越了商业化的藩篱，整个电动车产业目前正以加速度的方式向前推进。去年中国锂电隔膜出货量达到124亿平，同比增长59%，根据高工锂电的预测，到2025年，中国锂电隔膜出货量有望达330亿平方米，2023年-2025年年均增速达39%。

我国高端新材料的技术水平和生产能力偏弱，2018年以来，贸易摩擦、科技战、新冠疫情、俄乌冲突等频繁发生的“黑天鹅”事件不断冲击着全球供应链，推动关键材料的自主可控和国产替代已经成为国家大科技战略的一个重要分支，像康辉新材这种有厚重技术储备的企业势必将成为破局的主力军。

但问题在于，如果只靠企业自身的造血能力，很难走的快，更难走的远。

02

融入资本的力量

没有资本的助力，就没有技术的进步。

宏观上看，自工业革命以来，世界强国崛起的背后都有一个强大的资本市场做支撑，17世纪的荷兰，18世纪的英国，包括后来的美国，无不如此。

微观上看，无论什么行业，不管是扩大再生产，还是新技术的研发，起点都是资本的投放。而且对于一部分科技产业而言，产业的发展和迭代是一个资本不断增密的过程，持续做大的前提是具备高资本开支强度的能力。

京东方和宁德时代，是中国为数不多能后来居上，并且做到全球第一的企业。而复盘其整个成长过程，资本市场在其中扮演了不可替代的发动机角色，特别是京东方。

创业早期，京东方在日韩企业的打压下一度连生存都困难，上市后，公司在A股通过再融资的方式先后拿了上千亿的资金。正是有了这些源源不断的资金，京东方在过去十几年的时间里始终保持产线的高频迭代升级，最终硬生生把领先几个世代的三星、LG等韩企逼退，登顶世界龙头，现在全球每四块显示屏就有一块出自京东方之手。二十年前，一条面板产线的投资是几十亿，现在已经提高到了几百亿，没有资本市场的支持根本玩不转。

康辉新材如今也走到了这一步。

根据恒力石化之前披露的信息，2023年是康辉新材产能集中投放期。一季度，大连长兴岛基地45万吨可降解塑料项目和苏州汾湖年产80万吨功能性薄膜、功能性塑料项目均陆续投产。二季度，年产4.4亿平方米超强锂电池隔膜项目首套生产线也于营口全线贯通。

▲康辉新材厂区

高速扩张势必伴随资金需求量的放大，在此之前，恒力石化方面已经对该公司进行了一轮10亿元的增资。继续向前，需要得到资本市场的加持。

再者，登陆资本市场可以帮助企业获得更强的公信力、更规范的治理结构、更高的公众关注度，这本就是一种强大的背书，不仅能夯实产业地位、增强上下游话语权，对于公司品牌与知名度的提升也有极大的正向拉动作用。

分拆上市后，恒力石化和康辉新材的主业结构将更加清晰，两家公司暮犬晨鸡，各司其职，这样有利于各自更加快速地对市场环境作出反应，降低多元化经营带来的负面影响，推动上市公司体系不同业务均衡发展。

康辉新材需要资本市场，资本市场也需要康辉新材。

作为一家风头正盛的新材料公司，康辉新材未来的盈利能力是很值得期待的，而且能见度比较高。就拿锂电隔膜这一项业务来说，按照湿法隔膜0.5元/平的利润计算，康辉新材30多亿平方米锂电隔膜的潜在盈利水平是十亿级。相较于公司2022年2.19亿元的净利润，未来几年康辉新材的业绩大概率会有一个显著的爆发，这种优质资产的上市对二级市场上的投资者而言明显是利好。

根据恒力石化披露的信息，上市后康辉新材将主要聚焦电子电气领域、光学领域、新能源领域和超薄应用领域等“四大应用领域”，持续为国家解决新材料产业中的“卡脖子”问题，全力打造全球产能规模最大和工艺技术领先的功能性膜材料与生物可降解材料研制平台化企业。

2016年，恒力石化同样是通过重组的方式实现上市，此后经营规模一路狂飙。2016年-2022年，公司的总资产从197亿提升至2414亿，营收从192.4亿提升至2224亿，两大指标均实现十倍以上的增长，成长为一家千亿市值的民营化工巨人。

2022年，康辉新材的总资产和净资产分别为110.46亿元和61.46亿元。或许用不了几年，这些数据也会发生颠覆式的跃迁。

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